新三板業(yè)內(nèi)人士 做市商擴(kuò)容沒(méi)那么簡(jiǎn)單

做市企業(yè)數(shù)量呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，但做市商數(shù)量始終沒(méi)有太大變化，現(xiàn)在供需矛盾正在被激化，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，做市壟斷地位已經(jīng)形成。

關(guān)于新三板做市商擴(kuò)容的呼聲一直沒(méi)有停止，但從監(jiān)管層面尚未看到實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。不少企業(yè)家認(rèn)為，做市業(yè)務(wù)供需矛盾已成為企業(yè)發(fā)展的障礙，記者從接近監(jiān)管部門(mén)人士處獲悉，做市商擴(kuò)容的瓶頸在于券商牌照問(wèn)題。

做市商壟斷已然形成

受分層機(jī)制即將實(shí)施消息的影響，新三板做市業(yè)務(wù)供需矛盾問(wèn)題再次引起行業(yè)內(nèi)人士的關(guān)注。在北京舉辦的多個(gè)論壇上，多位企業(yè)家向記者反映做市商的問(wèn)題。綜合來(lái)看，當(dāng)前做市業(yè)務(wù)存在三大問(wèn)題：首先，做市商越來(lái)越難以滿足企業(yè)對(duì)流動(dòng)性的需求；其次，做市商在做市談判中的話語(yǔ)權(quán)越來(lái)越大，企業(yè)利益受損；最后，在做市的過(guò)程中，做市商往往把自己的利益放在企業(yè)利益之前。

不僅如此，做市商之間的問(wèn)題還需要企業(yè)來(lái)協(xié)調(diào)。一家擁有超過(guò)30家做市商的企業(yè)相關(guān)人士表示，公司要專(zhuān)門(mén)派人協(xié)調(diào)各家做市商的利益，這讓他們甚為煩惱。“別說(shuō)30家做市商，就是6家做市商之間的協(xié)調(diào)工作也很難做。”另一家企業(yè)家向記者表示。

為什么做市商如此強(qiáng)勢(shì)？一家新三板企業(yè)董事長(zhǎng)分析認(rèn)為，分層征求意見(jiàn)稿中創(chuàng)新層的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)三對(duì)企業(yè)做市商數(shù)量做出要求，這就意味著掛牌企業(yè)對(duì)做市商的需求越來(lái)越多。而自2015年以來(lái)，做市企業(yè)的數(shù)量已呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，但做市商的數(shù)量始終沒(méi)有太大的變化，現(xiàn)在供需矛盾正在被激化。也難怪民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友近日公開(kāi)表示，做市壟斷地位已經(jīng)形成。

這一問(wèn)題早就受到新三板研究機(jī)構(gòu)的注意。民生證券研究所早就發(fā)布報(bào)告提出過(guò)競(jìng)爭(zhēng)性做市的建議，同時(shí)認(rèn)為混合交易制度的實(shí)施已經(jīng)可以提上日程。也有研究機(jī)構(gòu)向記者表示，近日，引入競(jìng)爭(zhēng)性做市這一意見(jiàn)已經(jīng)被股轉(zhuǎn)公司記錄在案。但他也擔(dān)心，不足百家的做市商，實(shí)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)性做市不太可能。

券商牌照成瓶頸

記者了解到，做市商擴(kuò)容的呼聲一直沒(méi)有停止。最具代表性是2015年6月全國(guó)股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理隋強(qiáng)表示，基金公司子公司、期貨公司子公司、私募基金等非券商機(jī)構(gòu)參與推薦掛牌、股票做市的政策有望很快落地。但時(shí)至今日，依然沒(méi)有消息。其原因何在？

中國(guó)基金報(bào)記者經(jīng)過(guò)多方了解，知道做市商擴(kuò)圍有兩種途徑，一是擁有一張券商牌照，二是監(jiān)管部門(mén)放開(kāi)非券商做市業(yè)務(wù)。而從當(dāng)前的法律法規(guī)和規(guī)章制度上看，放開(kāi)非券商做市業(yè)務(wù)牽扯到修改《證券法》，因此，新三板做市商擴(kuò)圍瓶頸在于券商牌照。

那么申請(qǐng)券商牌照難不難？有業(yè)內(nèi)人士表示，雖然券商牌照有放開(kāi)的趨勢(shì)，但是對(duì)于參與新三板投資的機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，可能性幾乎為零。來(lái)自證監(jiān)會(huì)的公開(kāi)信息顯示，申請(qǐng)?jiān)O(shè)立證券公司及境外子公司的僅有9家。一位券商界業(yè)內(nèi)人士表示，為做市業(yè)務(wù)申請(qǐng)券商牌照可能性不大。該人士表示，如今金融行業(yè)向混業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展，其中銀行最有可能優(yōu)先獲得券商牌照。按此邏輯，未來(lái)做市商擴(kuò)圍要從銀行獲得券商牌照開(kāi)始。

一位公募基金子公司負(fù)責(zé)人向記者表示，基金公司想要申請(qǐng)券商牌照獲批的可能性也非常小，而其他PE/VC等機(jī)構(gòu)的希望就更渺茫。就算擁有了券商牌照，也不能直接成為做市商，按規(guī)定，還要擁有證券自營(yíng)業(yè)務(wù)資格，并達(dá)到全國(guó)股轉(zhuǎn)公司的要求，再通過(guò)審批之后才能開(kāi)展做市業(yè)務(wù)?？梢?jiàn)，做市商擴(kuò)圍并非那么簡(jiǎn)單。

繞過(guò)牌照還有兩種可能

這樣說(shuō)來(lái)，做市商擴(kuò)容就沒(méi)有希望了嗎？答案是有。一位券商新三板負(fù)責(zé)人告訴記者，其實(shí)政策已預(yù)留了可操作的空間。在《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)做市商做市業(yè)務(wù)管理規(guī)定(試行)》中，對(duì)于非券商做市是這樣規(guī)定的：“其他機(jī)構(gòu)在全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)開(kāi)展做市業(yè)務(wù)的具體規(guī)定，由全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司另行制定。”這相當(dāng)于給非券商機(jī)構(gòu)開(kāi)展做市業(yè)務(wù)預(yù)留了制度空間。而記者從有關(guān)渠道了解到，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司已經(jīng)在制定相關(guān)的管理規(guī)定。

除此之外，還有一種方式可以獲得做市商資格。就是放開(kāi)證券自營(yíng)業(yè)務(wù)。一位資深金融行業(yè)從業(yè)人士向記者表示，可以用制定注冊(cè)制政策的流程來(lái)實(shí)現(xiàn)。也就是先獲得國(guó)務(wù)院的批準(zhǔn)，讓非券商機(jī)構(gòu)也能獲得證券自營(yíng)業(yè)務(wù)資格，這樣就有了申請(qǐng)成為做市商的資格，然后再根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行法律法規(guī)的修改。

對(duì)于上述兩種方式，記者詢問(wèn)多位新三板相關(guān)人士，他們認(rèn)為第一種方式存在實(shí)際操作可行性，而第二方式要看監(jiān)管部門(mén)對(duì)做市業(yè)務(wù)的重視程度。而對(duì)于做市商擴(kuò)圍，上述按受采訪的人士均期待該政策早日到來(lái)。