創(chuàng)業(yè)板將迎來新“國九條”后首家IPO上會企業(yè)！四大維度解析漢朔科技

6月15日，深交所上市委審議公告顯示，深交所上市審核委員會2024年第12次審議會議定于2024年6月21日召開，屆時將審議漢朔科技股份有限公司的首發(fā)事項。

據(jù)悉，漢朔科技是一家以物聯(lián)網(wǎng)無線通信技術(shù)為核心的高新技術(shù)企業(yè)，主要圍繞零售門店數(shù)字化領域，構(gòu)建了以電子價簽系統(tǒng)、SaaS云平臺服務等軟硬件產(chǎn)品及服務為核心的業(yè)務體系。經(jīng)過多年的行業(yè)深耕，目前已成長為國內(nèi)排名前列、全球排名前三的電子價簽廠商。

作為新“國九條”發(fā)布后首家上會的創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)，漢朔科技受到了市場廣泛關注，以下筆者通過四大維度淺析漢朔科技，供市場與同行參考：

維度一 財務指標：電子價簽收入規(guī)模全球排名前三，漢朔科技近三年營收、扣非歸母凈利潤復合增長率分別為52.99%、584.23%，跨越式增長

漢朔科技是典型的“向外求”企業(yè)，于2014年實施其全球化戰(zhàn)略。在“出?！背蔀橹袊髽I(yè)尋求新增長點的重要戰(zhàn)略部署的當下，漢朔科技早已其憑借突出的產(chǎn)品性能、交付效率和技術(shù)服務優(yōu)勢，服務全球超過50個國家和地區(qū)的逾400家客戶，在境外業(yè)務布局上取得了顯著成就，成長為國內(nèi)排名前列、全球排名前三的電子價簽廠商。

根據(jù)CINNO統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023年公司全球電子價簽市場份額約28%；2021-2023年度公司電子價簽收入規(guī)模亦在全球上市公司競爭對手中排名前三；根據(jù)CINNO統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023年度公司在國內(nèi)電子價簽市場占有率約62%，為中國電子價簽行業(yè)的龍頭。

在這一過程中，漢朔科技經(jīng)營業(yè)績亦實現(xiàn)跨越式增長。

2021-2023年，公司營業(yè)收入分別為161,285.73萬元、286,188.90萬元和377,506.33萬元，復合增長率為52.99%；同期扣非歸母凈利潤分別為1,481.54萬元、22,461.62萬元和69,361.95萬元，復合增長率為584.23%。

維度二 股權(quán)架構(gòu)：實施股權(quán)激勵助力長期發(fā)展，持股10%以上PE股東背后均有社?；鹜顿Y，且為出資額最高的LP

根據(jù)披露，公司控股股東為北京漢朔科技有限公司，持股21.84%。作為一家技術(shù)驅(qū)動型企業(yè)，公司通過實施股權(quán)激勵提高核心人才的收入水平，助力企業(yè)長期發(fā)展，當前股東中漢朔領世、漢朔領智和漢朔領域為公司員工持股平臺，分別持有公司3.98%、1.06%和0.83%的股份，除少數(shù)的幾人外，該公司董事、監(jiān)事、高級管理人員、其他核心人員均參與了本公司的員工股權(quán)激勵，實施范圍廣，激勵充分。

值得注意的是，公司成長價值亦受到社保基金等長線資金的看好。公司所有持股10%以上PE股東背后，社?；鹁鶠槠涑鲑Y額最高的LP。

根據(jù)披露，公司持股10%以上PE股東分別為君聯(lián)資本旗下的君聯(lián)慧誠、君聯(lián)成業(yè)（兩家企業(yè)持股合計占比12.98%），以及杭州創(chuàng)乾（持股占比12.18%）。

其中，君聯(lián)成業(yè)最大的LP為君聯(lián)慧誠，出資119,150.00萬元，占比70.09%，而君聯(lián)慧誠股東構(gòu)成中，全國社會保障基金理事會作為LP出資15億元，占比33.33%，是其最大股東，其他LP還包括中國科學院控股有限公司（出資3億元）等。此外，杭州創(chuàng)乾當中，全國社會保障基金理事會同為最大的LP，出資額15億元，占比27.8%，而招商基金旗下的招商財富、以及中國平安旗下的平安置業(yè)投資，亦同為LP，分別出資8.25億元、6.9億元，占比15.29%、12.79%。

維度三 技術(shù)創(chuàng)新性、先進性：以技術(shù)為驅(qū)動，研發(fā)人員占比33.25%，發(fā)明專利達87項，最新一代HiLPC協(xié)議達到行業(yè)先進水平，在業(yè)內(nèi)具備較強技術(shù)話語權(quán)

電子價簽并不止于一枚標簽，其背后還有整套系統(tǒng)。一般來說，一套電子價簽系統(tǒng)包括四個部分：電子價簽(ESL)、無線基站(ESLAP)、電子價簽SaaS系統(tǒng)以及手持終端(PDA)，技術(shù)含量與附加值均較高。

漢朔科技作為一家以物聯(lián)網(wǎng)無線通信技術(shù)為核心的高新技術(shù)企業(yè)，始終堅持研發(fā)與創(chuàng)新。研發(fā)人員合計262人，占比33.25%，同時無線通信開發(fā)團隊經(jīng)歷從2G時代至今通信協(xié)議與芯片行業(yè)完整變化周期，對通信協(xié)議標準以及芯片架構(gòu)設計具備深刻理解。2021-2023年累計研發(fā)投入金額為41,424.36萬元，最近一年研發(fā)投入金額16,842.20萬元，復合增長率為17.45%。

基于此，公司圍繞電子價簽物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)構(gòu)建了完善的軟硬件核心技術(shù)體系，自主開發(fā)了抗干擾能力強、并發(fā)量大、低功耗的高密度低功耗蜂窩無線通信協(xié)議（即High-density Low Power Cellular Network，以下簡稱“HiLPC協(xié)議”），其中，最新一代HiLPC協(xié)議可實現(xiàn)單門店承載數(shù)百臺蜂窩網(wǎng)絡基站設備，單基站每小時更新60,000片次電子價簽設備，在并發(fā)量上達到行業(yè)先進水平。并作為撰寫人參與編寫國家標準《物聯(lián)網(wǎng)電子價簽系統(tǒng)總體要求》中的電子價簽部分，目前已正式獲批。

截至2023年12月31日，公司已取得授權(quán)的境內(nèi)外發(fā)明專利合計87項（含境外發(fā)明專利37項，境內(nèi)發(fā)明專利50項），并成為中國通信標準化協(xié)會、全國信息技術(shù)標準化技術(shù)委員會的會員機構(gòu)，在行業(yè)內(nèi)具備較強的技術(shù)話語權(quán)。

技術(shù)創(chuàng)新亦不斷推動公司產(chǎn)品迭代創(chuàng)新，強化競爭優(yōu)勢。據(jù)披露，該公司自2013年以來，已經(jīng)推出多個系列合計超過40款電子價簽產(chǎn)品，系統(tǒng)軟件迭代版本超過20次，而每一次的產(chǎn)品迭代創(chuàng)新，都可能是公司發(fā)展的助推器，例如2020年推出的最新一代電子價簽Nebular，在2020-2023年，其產(chǎn)品銷售收入從1,028.81萬元增長至208,312.80萬元，復合增長率達到487.21%。

維度四 經(jīng)營可持續(xù)性：漢朔科技業(yè)績確定性高，持續(xù)高增長可期。長期看電子價簽市場成長前景廣闊，公司持續(xù)推動產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)迭代，高筑競爭壁壘

僅以中短期的業(yè)績來看，漢朔科技聚焦優(yōu)質(zhì)大客戶的經(jīng)營戰(zhàn)略優(yōu)勢顯著，當前在手訂單充足，新客戶拓展順利并持續(xù)釋放業(yè)績，業(yè)績確定性高，仍具備高成長性。

根據(jù)問詢回復，截至2024年6月7日，公司已取得訂單總金額（包含2024年已確收部分）已超過23億元，其中來源于新客戶的訂單約2億元。

2024年1-4月，公司已實現(xiàn)收入達到128,425.83萬元，為2023年全年收入的34%，同時，公司結(jié)合現(xiàn)有客戶訂單預計2024年全年將實現(xiàn)442,464.97萬元收入，約為2023年的1.2倍，維持高增態(tài)勢。其中，新客戶收入處于逐步放量初期，其上線需求將在2-3年內(nèi)釋放，基于審慎原則，2024年公司新客戶預測收入合計約為7.76 億元，占比僅為17.53%。

此外，截至公司審核意見落實函的回復之日，新增客戶中已實現(xiàn)銷售（包含POC交付）、已簽約以及簽約中（包含POC簽約）的合計9家，預計潛在收入規(guī)模超過90億元，主要新增客戶收入預計將在2024-2026年逐步釋放；五家簽約中的客戶（包含POC簽約）預計于7月前完成簽約，預計將在2024年貢獻收入5.44億元。該等新增客戶均為公司2024年重點拓展的大客戶，門店數(shù)量多且在當?shù)亓闶凼袌鼍哂兄匾绊懥Γ瓿珊灱s或POC驗證后將在幾年內(nèi)為公司帶來新的收入增長點，未來高成長性可期。

從行業(yè)長期角度來看，電子價簽作為降低零售門店運營成本的重要工具，隨著滲透率的提升，未來仍有廣闊成長空間。根據(jù)法國巴黎銀行的預測，2024年全球?qū)⒂谐^2,000個零售商的逾100萬家實體門店配置電子價簽；根據(jù)CINNO統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2017年-2023年全球電子價簽市場規(guī)模從28億元上升至169億元，復合增長率為34.9%，2028年全球電子價簽的市場規(guī)模將達到349億元，2024年至2028年復合增長率為13.2%。

同時，行業(yè)集中度較高，根據(jù)CINNO出具的《全球電子紙價簽市場調(diào)研報告》，全球范圍內(nèi)，銷售規(guī)模達到千萬級別的電子價簽廠商主要包括SES、漢朔科技、Pricer與SoluM，上述頭部廠商合計出貨量全球占比2023年達到約91%。

漢朔科技作為國內(nèi)排名前列、全球排名前三的電子價簽廠商，仍在持續(xù)推進技術(shù)、產(chǎn)品創(chuàng)新。公司預算超1,000萬元且已實際發(fā)生投入的在研項目仍有10項，并在液晶（LCD）顯示價簽推出了營銷顯示效果更為突出的Lumina液晶價簽系列，以及在2023年開始規(guī)劃門店數(shù)字能源業(yè)務以滿足更多客戶的需求。同時，本次IPO公司擬募資11.8億元，并主要投向“門店數(shù)字化解決方案產(chǎn)業(yè)化項目”、“AIoT研發(fā)中心及信息化建設項目”和“補充流動資金”等三個項目。將進一步加強公司產(chǎn)品技術(shù)先進性、深化公司核心競爭優(yōu)勢，未來亦將持續(xù)受益。