擬IPO企業(yè)或掀清理三類股東風(fēng)暴 新三板做市定增料受影響

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獨(dú)家了解到，監(jiān)管層通知各家中介機(jī)構(gòu)，擬申報(bào)IPO的企業(yè)股東中有契約型私募基金、資產(chǎn)管理計(jì)劃和信托計(jì)劃的，按照證監(jiān)會(huì)要求，其持有擬上市公司股票必須在申報(bào)前清理。

2015年7月開(kāi)始，陸續(xù)有新三板企業(yè)進(jìn)入IPO輔導(dǎo)期或是向證監(jiān)會(huì)遞交掛牌材料。截至4月13日，這一群體的數(shù)量已經(jīng)超過(guò)百家，這其中有6家公司向證監(jiān)會(huì)提交了申請(qǐng)材料。

與一般的擬IPO企業(yè)相比，新三板市場(chǎng)的掛牌企業(yè)股東成分更加復(fù)雜，如今這一數(shù)量龐大的擬IPO群體也受到了證監(jiān)會(huì)層面的監(jiān)管關(guān)注。

在此之前，曾傳出證監(jiān)會(huì)對(duì)于新三板遞交IPO申請(qǐng)的企業(yè)采取擱置態(tài)度，只收不審，其中，將重點(diǎn)關(guān)注股東中有新三板基金產(chǎn)品和資管產(chǎn)品的企業(yè)。

如今事態(tài)還在演變。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者4月13日獨(dú)家了解到，監(jiān)管層通知各家中介機(jī)構(gòu)，擬申報(bào)IPO的企業(yè)股東中有契約型私募基金、資產(chǎn)管理計(jì)劃和信托計(jì)劃的，按照證監(jiān)會(huì)要求，其持有擬上市公司股票必須在申報(bào)前清理。

這一消息當(dāng)天引發(fā)市場(chǎng)熱議。

清理難度大

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，目前新三板市場(chǎng)掛牌企業(yè)進(jìn)入IPO輔導(dǎo)期的企業(yè)有115家之多，其中正式向證監(jiān)會(huì)提交材料并在新三板市場(chǎng)上停牌的企業(yè)已有六家。

中泰證券一位分析師則對(duì)記者表示：“就200人股東而言，在目前IPO操作實(shí)務(wù)中，如果投資基金是公開(kāi)募集的、知名的、經(jīng)過(guò)備案的，一看就知道是可能投多個(gè)項(xiàng)目，不是專門投一個(gè)項(xiàng)目的，一般不需穿透，基金和資管計(jì)劃都算一個(gè)人；如果是專門為某一個(gè)項(xiàng)目設(shè)立的股權(quán)投資基金，存在規(guī)避200人可能的，一般是要求穿透的”。

但一些中介機(jī)構(gòu)和企業(yè)在與記者的交流時(shí)亦表示，掛牌企業(yè)尤其是擬IPO的這些企業(yè)想要清理這三類股東面臨很大的問(wèn)題。

華南某新三板掛牌企業(yè)董秘對(duì)記者表示：“我們?cè)趻炫魄熬妥隽宋磥?lái)IPO的打算，但掛牌新三板的其中一個(gè)目的就是融資，我們這幾輪定增中進(jìn)來(lái)了好幾個(gè)這樣的股東，但現(xiàn)在募集來(lái)的錢我們都花了，如何清理這些股東我們目前沒(méi)有好辦法。”

華中一家大型券商分公司新三板項(xiàng)目負(fù)責(zé)人也表示：“目前企業(yè)會(huì)面臨很大的清理困難，如何說(shuō)服這些股東退出，代價(jià)是什么，都是問(wèn)題。如果沒(méi)有清理，公司IPO又要因?yàn)檫@一簡(jiǎn)單的因素被擱置。”

實(shí)際上，據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，目前龐大的擬IPO公司中有多家企業(yè)的股東中都包含有資管計(jì)劃，信托計(jì)劃以及契約型基金這三類股東，清理的過(guò)程勢(shì)必艱難。

但目前情況還有一例特殊情況，這便是已提交材料的海容冷鏈（830822），其近期向證監(jiān)會(huì)提交了申請(qǐng)掛牌的材料，但這家企業(yè)的第十大股東是國(guó)保新三板2號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃，正是上述提到的三類需被清理的股東類型。因此海容冷鏈最終的審核情況也頗受市場(chǎng)關(guān)注。

尚存解決通道

此次證監(jiān)會(huì)要求清理擬IPO企業(yè)中三類股東的通知，對(duì)于新三板市場(chǎng)的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止擬IPO企業(yè)本身。

“對(duì)于新三板投資者來(lái)說(shuō)，鑒于目前的流動(dòng)性現(xiàn)狀，企業(yè)IPO幾乎是唯一確定的退出渠道。如果這項(xiàng)穩(wěn)定的預(yù)期破滅，對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)的生態(tài)是有多米諾骨牌式的影響。”前述華中地區(qū)券商人士講到。

首先是對(duì)定增的影響，目前來(lái)看這三類股東是新三板市場(chǎng)活躍的投資主體，很多機(jī)構(gòu)包括券商和公募基金的資金，大多都是以資管計(jì)劃等形式在新三板投資的。如果IPO這條退出通道被堵死，在研究出解決方法之前，這類基金在新三板投資的活躍度勢(shì)必大減。

企業(yè)層面來(lái)看，如果未來(lái)有IPO的計(jì)劃，也會(huì)非常謹(jǐn)慎對(duì)待這類基金的投資，因?yàn)楹罄m(xù)的清理工作難度非常大。

兩個(gè)層面的因素疊加，市場(chǎng)的定增活躍度勢(shì)必有所減弱。

另外這一事件對(duì)企業(yè)做市活躍度，包括協(xié)議轉(zhuǎn)讓二級(jí)市場(chǎng)的活躍度都會(huì)有所影響。

眾所周知，目前新三板市場(chǎng)做市轉(zhuǎn)讓方式下流動(dòng)性較好，因此被清理的這三類股東也有可能會(huì)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)買入企業(yè)的股權(quán)，但企業(yè)卻并不知曉這類機(jī)構(gòu)成為公司股東。如此一來(lái)，公司可能會(huì)選擇股權(quán)控制程度相對(duì)方便的協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式。

“在協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式下，也因?yàn)轭愃频脑颍髽I(yè)股權(quán)惜售的心態(tài)會(huì)更加嚴(yán)重，市場(chǎng)流動(dòng)性和活躍程度會(huì)進(jìn)一步降低。”前述北京地區(qū)人士表示。

不過(guò)，也有一些業(yè)內(nèi)人士告訴記者，可能存在折衷的辦法。

這種方法是將契約型基金等嵌套到有限合伙基金中去，同時(shí)做好備案工作，這樣的話從表明上看股東就沒(méi)有上述的三類股東了。

深圳一家大型券商的業(yè)務(wù)人士告訴記者，整個(gè)流程是發(fā)起一個(gè)契約性基金，但不用這個(gè)直接投到掛牌公司層面，而是將契約型基金作為GP投到一個(gè)有限合伙基金中去，再用有限合伙去投掛牌企業(yè)。這樣在上市公司的股東層面，是沒(méi)有契約型的股東。