1位金牌保代的自述：投行玩法變了 頻跳槽不好

素有投資銀行“金字塔尖”之稱(chēng)的保薦代表人以其通道價(jià)值和百萬(wàn)高薪為外界所艷羨，2004年注冊(cè)的首批保薦代表人更是保薦制從無(wú)到有，從稀缺到告別稀缺的親歷者。

憶往昔崢嶸，黃埔一期今安在?“保代的美好時(shí)代”已然不復(fù)返，首批保代又在思考什么?東吳證券投行總部常務(wù)副總余煥就是那1/609，也是從業(yè)15年、項(xiàng)目通過(guò)率100%的資深“金牌保代”，回憶起保代的那些事兒，他娓娓道來(lái)。

從通道制到保薦制

我最早曾在申銀萬(wàn)國(guó)做了幾年，然后從這家當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)最大的券商轉(zhuǎn)入東吳證券。申萬(wàn)投行當(dāng)時(shí)因1999年的“東方鍋爐”事件受罰業(yè)務(wù)遭受重創(chuàng)，我手里正在做的兩個(gè)項(xiàng)目也被迫黃掉了，當(dāng)時(shí)覺(jué)得小券商的發(fā)展機(jī)會(huì)也許會(huì)更大。(注：1999年，證監(jiān)會(huì)對(duì)東方鍋爐編造文件欺騙上市進(jìn)行調(diào)查，申銀萬(wàn)國(guó)作為該公司的上市推薦人，被施以“暫停股票承銷(xiāo)業(yè)務(wù)一年”的重罰。)

印象中，我在申萬(wàn)時(shí)期做的兩個(gè)最有價(jià)值的項(xiàng)目都是并購(gòu)，在那個(gè)時(shí)候做IPO反而是沒(méi)有什么技術(shù)含量的。當(dāng)時(shí)有個(gè)說(shuō)法：一個(gè)剛畢業(yè)的大學(xué)生，依葫蘆畫(huà)瓢就能把招股說(shuō)明書(shū)寫(xiě)出來(lái)，確實(shí)是這樣。

那個(gè)時(shí)候做IPO最大的難度不在技術(shù)，而在額度。企業(yè)要能夠拿到額度，搞定證管辦，幾乎就不存在發(fā)行失敗的情況。證監(jiān)會(huì)發(fā)行處的那些處長(zhǎng)、預(yù)審員呀，人都挺好的，甚至手把手地教你怎么做，當(dāng)時(shí)發(fā)展資本市場(chǎng)就是為了讓國(guó)企脫困，其責(zé)任就是幫企業(yè)發(fā)出股票。上市公司又是地方政府緊握的資源，都是政府兜底，所以不像現(xiàn)在審得那么嚴(yán)格。

在保薦制之前實(shí)行的是通道制，當(dāng)時(shí)最少兩條，最多八條，因證券公司的實(shí)際情況而異。比如我們東吳證券，是2002年才拿到保薦資格的新券商，只有兩個(gè)通道，而國(guó)泰君安、海通這樣的大券商則有8個(gè)通道。

因通道受限，當(dāng)時(shí)的盈利模式也就很簡(jiǎn)單，證券公司有一個(gè)通道，做一個(gè)項(xiàng)目至少能掙1000萬(wàn)。通道有限，審核速度又慢，所以券商沒(méi)有必要養(yǎng)太多的人，薪酬也不高。之后保薦制的推出可謂是重新給投行人士定了市場(chǎng)價(jià)格。

為什么2004年開(kāi)始推出了雙人簽字保薦制?就是因?yàn)楫?dāng)時(shí)類(lèi)似申萬(wàn)東方鍋爐事件連番涌現(xiàn)，對(duì)投行業(yè)務(wù)沖擊非常大，而當(dāng)時(shí)證券公司的內(nèi)控模式解決不了項(xiàng)目質(zhì)量問(wèn)題，所以監(jiān)管層就想到了雙保薦制，用項(xiàng)目負(fù)責(zé)人的職業(yè)生涯來(lái)作擔(dān)保。

當(dāng)時(shí)對(duì)于第一批考試的報(bào)名者要求非常嚴(yán)格，需要擁有從業(yè)資格、投行工作年限、項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)等，符合報(bào)名條件的人在整個(gè)行業(yè)大概就三四千人。于是各家公司就四處去挖人，我們公司參加考試的10個(gè)人中，就有3個(gè)是從外部引進(jìn)的。

大家的概念和思路還是受通道主導(dǎo)，想法很簡(jiǎn)單。要拿到一個(gè)通道，必須有兩個(gè)人通過(guò)考試，不然業(yè)務(wù)就沒(méi)法開(kāi)展。多兩個(gè)人考過(guò)，就多一根通道，公司的業(yè)務(wù)量就會(huì)擴(kuò)大一些，根本沒(méi)有考慮到保代之后有如此大的價(jià)值。